AsiaGaming 【东吴商社】厦门象屿：2025年归母净利润同比-9%受套保错配影响，意见货量+19%份额晋升

发布日期：2026-05-07 14:00 点击次数：189

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投资重点

功绩简评：2025年，公司终了营收4，103亿元，同比+12%；归母净利润12.9亿元，同比-9%；扣非净利润17.9亿元，同比+339%。归母与扣非各异主因新动力套保期现错配：期货端亏欠已入表，现货端利润尚未阐明。Q4单季收入934亿元，同比+36%，归母净利润-3.4亿元（套保期货端亏欠蚁集体现），扣非净利润6.4亿元，同比+426%，Q4账面归母为负系技艺性各异。公司2025年股利支付率为48%。

用度率改善显耀，财务用度优化越过：2025年全年毛利率2.08%，同比-0.24pct；销售净利率0.48%，同比-0.04pct，毛利率下落主因新动力期现错配拉低全体水平。销售/管理/财务用度率分离为0.45%/0.37%/0.26%，同比-0.16/-0.01/-0.18pct。财务用度同比-33%至10.8亿元，主因融资范围下落疏通央行降息战略。意见活动净现款流101.0亿元，同比+80%。

大批品量增提速，ag登录网址能化与农家具盈利大幅改善，新动力套保错配牵累全体期现毛利：2025年公司意见货量2.66亿吨，同比+18.5%，反应公司市占率抓续晋升。大批品收入3，852亿元，同比+12%；期现毛利41.4亿元，同比-34%，期现毛利率1.08%同比-0.75pct。分品类看：①金属矿产期现毛利38.0亿元同比-16%，铁矿货量同比+14%、钢材货量同比增长超50%；②动力化工期现毛利12.0亿元同比+43%，煤炭货量同比增长超30%；③农家具期现毛利8.6亿元同比+125%；④新动力期现毛利-18.0亿元，公司表示套保期货端亏欠已入表、现货端利润尚未阐明，属于技艺性各异，后续利润有望从容阐明。

造船在手订单实足、启东新厂投产翻开产能空间：2025年公司分娩制造板块收入127亿元同比+14%，毛利14.9亿元同比+15%。造船板块全年请托28艘，收入64亿元同比+9%，概括接头套期损益后套保毛利率同比晋升。2025年贯串新船订单53艘，启东船坞完成翻新投产，公司瞻望满产后晋升产能超40%；限度2025年底在手订单114艘，排产至2029年。象屿海装全年净利润7.7亿元。

盈利预测与投资评级：厦门象屿是我国大批供应链龙头，受益于行业龙头蚁集趋势（大批供应链CR5市占率从2021年4.81%晋升至2025年6.20%）而增长。公司2025Q4利润受新动力套保期现错配影响，该部分利润各异咱们以为主要为技艺性错配，随现货端请托有望从容阐明。接头新动力期现错配技艺节点，咱们将2026/2027年归母净利润预期从24.0/26.5亿元下调至19.10/21.95亿元，新增2028年归母净利润预期为24.41亿元，2026-2028年同比+47.7%/+14.9%/+11.2%，对应PE为10/9/8倍，接头下调是因为公司期货套保对应的期货端亏欠计入短期报表，后续随现货请托有望阐明回利润，咱们仍防守“买入”评级。

风险教导：大批品价钱波动，下流需求不足预期，套保形成利润波动等

接待干系

东吴商社吴劲草团队

吴劲草/ 杜玥莹/ 郗越/ 阳靖/ 王琳婧/ 张桉桉/ 张家璇

【东吴商社吴劲草团队简介】

团队荣誉：

2025年新金钱批零与社服行业最好分析师第6名

2025年水晶球商贸零卖/社会就业最好分析师第5/5名

2025年上证报批零社服行业最好分析师第4名

2025年 WIND 商贸零卖行业金牌分析师第1名

2024年新金钱批零与社服行业最好分析师第6名

2024年水晶球商贸零卖/社会就业最好分析师第3/5名